道阻且长

来自黄祖斌的文章，本人有些补充。
以下是本人在买入股票之前通常要了解的东西：
1、买入的股票是生产什么的，经营地在哪里，市场在哪里，名称叫什么。
2、我准备做长线（两年以上），中线（一个月到两年），还是短线？
3、我的目标位是多少？止损位是多少？
4、是否看过超过一万字，十篇以上对该公司的分析报告？
5、是否已经全部看过交易软件中F10中的所有内容？
6、如果下跌，是否有补仓的计划和资金安排？如果上涨，是否有加仓的计划和资金安排？
7、如买入，动用资金占总资金的比例如何？目前的仓位如何？买进后是否会失眠？
8、该上市公司前三个年度及今年各季度的每股收益、净资产收益率、每股净资产、发行价（或增发价）分别是多少？公司最近三年的业绩增长率是多少？PEG是多少？净利润增幅是多少，现金流是多少？
9、该公司的流通股是多少？股份总数是多少？H股是多少？非流通股的上市流通日是哪一天？母公司是空壳公司吗？实际控制人是谁？母公司有哪些业务？和上市公司业务有无关联？
10、该公司的利润中，主营业务占多大比重？补贴收入占多少比重，该补贴的有效期如何？投资收益有多少？有无对外放高利贷？有没购买理财产品？
11、该公司是否享受了税收优惠，该优惠何时取消？是否有减税的预期？
12、该公司的盈利大幅增长或亏损的突然增加，是否有特别的因素？如春兰股份曾出现过突然的亏损，其实是因为合并报表所致。山西汾酒曾经的亏损是因为曾经的杏花村假酒案。而最近一两年一些公司的盈利大增是因为交叉持股。
13、该公司的优势在哪里？（就是彼得.林奇所说的利基）
14、最近国内、国际的经济形式（如利率、汇率、税收、经济增长、产业政策）对其有何影响？地震，火山，海啸等突发事件对其有何影响，原材料的采购价格变动影响如何？存货如何？
15、该公司是否换过审计的会计事务所。
16、证券公司、基金公司等对第5个问题的预测如何。
17、该公司是否属于最近市场中的热点板块？该板块启动多久？平均涨幅有多大？
18、股价是否在60日均线之上？5日均线是否上穿了10日均线？均线是否多头排列？MACD是否已翻红？K线形态是否适合买入？
19、该公司有无扩张计划？该公司的主要竞争对手是谁？新投产的预期产能、效益是多少？何时开始贡献利润？
20、该公司最近一年在其公告中有无此地无银三百两的忽悠内容？公司高管的发言是否显得水平低下？不够诚实？
21、有多少家基金公司持有该公司的股票，占流通股是百分之几？前十大股东及前十大流通股股东分别是谁？股东数变化是多了还是少了？
22、上市后，有无被大肆炒作的历史？如有，则其持续下跌的幅度和时间与其被炒作上涨的幅度是否相称？股价是否得到了休养生息？
23、有无增发A股、H股、公司债、可转换债券的计划？如有，是多少股或金额？
24、公司现任的董事长及其他高管有无卖淫嫖娼、贪污公款、吸毒、离婚、开车超速行驶、小偷小摸、偷窥、欠人5元钱以30个理由抵赖、拖延不还等不良记录？他们各自的老婆是否有在今天宣布在两小时之前刚得知他与其他女人有不正当关系？

看不见 天堂地狱间那条红线
桑田成沧海 只在转念一瞬间
看得见 有多少繁华都如花谢像云烟
这世界不为谁改变
哪个面具下才是真的你
也许这大街就是我的深渊
不决出胜负不与命运和解
豪赌一生都为你 只要这传奇
留下我的身影你的美丽
看不见 天堂地狱间那条红线
桑田成沧海 只在转念一瞬间
看得见 有多少繁华都如花谢像云烟
这世界不为谁改变

情如剑 誓要刺破宿命的怪圈
造化如弄人 热血空洒都情愿
恩与怨 看夕阳流水阑干拍遍自无言
心痛过才知亏欠的深浅

潜伏”有强大护城河的公司 2010-09-06 来源：上海证券报
      汇添富基金公司专户投资高级经理: 李丽

      投资者总是希望能够找到如同葵花宝典、九阴真经之类的武功秘籍，在股市中天下无敌。投资秘籍内容纷繁，但我们认为最重要的一点就是要找到具有持续竞争优势的企业。这些强大的竞争优势如同护城河一样保护着企业获得超额盈利的能力。巴菲特就特别喜欢具有强大护城河的企业，他曾经说过：“我们喜欢拥有这样的城堡：它有很宽的护城河，河里游满了鲨鱼和鳄鱼，足以抵挡外来的闯入者。”我们相信所谓的“护城河”是不可能跨越的，所以我们致力于挖掘和拥有那些具有又宽又大护城河的企业，并且我们希望企业的管理者每一年都能持续加宽挖深企业的护城河，即使不能提高当年的盈利。

      护城河的类型多种多样。有些企业以成本优势，不断扩大市场份额；有些企业以技术优势创造差别化产品；有些企业以品牌优势创造差别化产品，强化定价能力；有的企业则依靠建立高壁垒，阻挡竞争者的进入。

      在这些类型的护城河中，一些护城河并不具有持续性，很快就会被淤泥堵塞。技术优势就是一种持续时间很短且效果很差的护城河。比如，第一个掌上型电脑 palm 在90年代是一个非常成功的发明，在全球拥有数以百万的消费者。但是消费电子行业是一个竞争激烈、利润率很低的行业。Palm公司虽然技术先进，但由于竞争对手的快速跟进，很难产生持续的利润，Palm公司在2001-2002年亏损了数亿美元，其股价在2003年中期较其刚开始交易时下跌了98%。成本优势也是一种可能在短期建立竞争优势但缺乏持续性的护城河。低成本可以挤压竞争对手的盈利空间，但是成本的下降空间终究是有限度的，不可能无限度地降低。历史上很多具有成本优势的企业最终在超额利润不断减少的过程中，回归社会平均利润。

      也有一些护城河又宽又大，还有鳄鱼，会给企业持续带来长期的超额利润。我们喜欢这一类的护城河。最喜欢的护城河是那些具有可以创造出让消费者感受到差异化产品的品牌优势。这种品牌优势能产生长期强大的客户粘性，从而长期为企业创造超额利润回报。比如，在今年夏天白酒的消费淡季，拥有强大品牌效应的贵州茅台的产品价格不断上涨，同时缺货严重。在仔细研究公司报表后，我们会发现贵州茅台2009年的年报净利润率达到47%，ROE高达33.5%。强大的护城河为贵州茅台的股票在2003年到2009年，带来了相对大盘200%以上的超额收益。

      我们还喜欢那些通过建立高壁垒阻挡竞争者进入的护城河，这里面最典型的例子就是腾讯。2004年6月，腾讯在香港上市后，迄今为止股价上涨了35.82倍，涨幅远远超出其他中国互联网上市公司，同时市值达2617亿港币，超过百度、网易、新浪、搜狐等四个公司市值之和。腾讯的护城河就是其拥有即时通讯平台QQ 。腾讯QQ 的注册账户数量达9.9 亿，活跃账户数量达4.48 亿，最高峰时拥有6,130 万在线用户，是全球最大的网络社区。庞大的客户基础、强大的客户粘性为企业建立了又宽又大的护城河，帮助企业在互联网增值业务、在线游戏、网络广告等方面持续获得超额收益。过去6年里（2004-2009年）该公司的收入、净利润的复合增长率高达60%以上。

      虽然拥有强大护城河的企业在有些时候也不可避免地受到市场不利的影响，但是强大的护城河能够帮助企业在不利环境下固守相对优势地位，在复苏过程中先人一步，在长期发展过程中，不断凸显和加强竞争优势，给予投资者丰厚的回报。所以，我们坚信并致力于寻找那些拥有强大护城河的企业，潜伏并长期持有，帮助投资者持续获得超额收益。

经济观察报 记者 黄利明 赵娟 王玉 “神”要来了！9月25日-29日，巴菲特的中国之行初步计划将是深圳、惠州、长沙，最后一站到北京。届时，巴菲特和比尔·盖茨还将与50-60位中国友人共进慈善晚宴。

　　身在美国的步步高(24.05,0.25,1.05%)董事长段永平也收到了邀请，但由于时间冲突他在博客中感叹“真是不想飞这一趟”。拒绝参加的还有担忧“劝捐”的部分中国富豪。

　　但奉行价值投资的巴菲特中国门徒却态度迥异。他们中不少人正在为能获得与巴菲特谋面的机会而热切张罗着。

　　当下中国，与巴菲特共餐已经成为一桩大事，一个日益庞大的巴菲特拥趸正在形成。

　　一个美国老人如何被中国精英膜拜？这种膜拜又将会给当下及未来中国的资本市场以及经济发展带来什么样的影响？
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http://blog.sina.com.cn/s/blog_49b6b2f90100dbeu.html

http://blog.sina.com.cn/s/blog_49b6b2f90100069h.html

穿越历史，回到现在；
仰望星空，脚踏实地。
《时间的玫瑰》我也买了一本，但斌是做私募的基金经理，看起来挺儒雅的，读他的文章会觉得那更像是一门艺术。当你做一件事把他当做艺术品来雕琢的时候，一定可以把它做好。

http://blog.sina.com.cn/s/blog_49b6b2f901009yeh.html

    1929年10月24日星期一，美国纽约股市出现暴跌，而全球也进入了长达十年之久的大萧条，黑色星期一由此得名。但就在那个黑色星期一来临之前的一个多月，全美第四大零售商Bamberger的老板，高位套现转让了所持全部股份。大萧条来临时，他想也许该为苦难的美国人做些什么。他拜访了一个医生，希望能捐献一座医院，但后者却建议他能建立一个像柏拉图学院那样的知识分子的伊甸园，这就是美国普林斯顿高等研究院的来历。爱因斯坦是被缴请来的首席教授。所有终身教授都被免除作为凡人的许多烦恼，比如交水电费这样的家务活，而且一旦进入研究院，你就得到了完全的信任，可以按自己的兴趣研究，哪怕你经常在喝咖啡、下棋或闲聊。据说最后完成费马大定理（不可能将任何高于2次的幂写成两个同次幂的和）证明的英国数学家怀尔斯，在那里七年没有发表一篇论文。这个故事对大部分中国人来说可能显得比较陌生，虽然据说Google内部也按这个原则设计，十米之内一定可以找到食物，有游池，提供按摩服务，所以公司的一个按摩师在股份解禁后，套现成了百万富翁。

    2008年全球也经历了类似1929年的大危机，但很快市场却顽强地止跌，并开始恢复。现在虽然最后答案尚未完全揭晓，不过中国股市的表现预示着市场可能进入一个崭新阶段。这个阶段对大部分个人投资者来说也许就像上文的故事一样是陌生的，突出的表现是赢利难，题材多，股票不认识。对于专业投资者来说，面对如长江潮水一般的新股，最勤奋的投资者还在试图了解每个新上市的公司，但随着时间的推移，相信投资者一定会放弃了解每一个公司的企图。也就是说新阶段股市一个结局是投资者必定要适应在一个海量股票的陌生市场，过去主导股市涨跌的主要因素也会出现根本的变化。

    首先是股市的齐涨齐跌至少在现在很难出现。过去的股市由于股票短缺，所以牛市和熊市泾渭分明，牛市到来时，所有股票鸡犬升天。但随着全流通，尤其是海量股票出现后，这种局面应该会发生很大变化。其实今年股票虽然大盘跌了不少，但赢利股票实在为数不少，如果不是新股上市定价偏高，赢利股票的数量还会增加不少。

    其次股市上涨空间主要由新兴行业决定。新兴行业主要包括三类，一个是最纯粹的新兴行业，如新能源、新能源汽车、低碳经济及移动互联等，全球同步发展，中国企业很有可能在这些新兴行业率先达到全球领先水平。第二类是因中国转变经济增长而出现机会的高科技、高附加值产业，如精细化工里的电子化学和化学中间体、水处理和固废处理等。这些新兴行业的名单会非常多。第三类是中消费升级相关的企业，包括新医药、新消费、新农业等等。目前这类公司占中国股市总市值不大，可能只有20%，但随着时间推移，也许五年后，这三类公司占中国股市总值的比重会超过50%，到那个时候，中国股市将完成质变，蓝筹股票的行业特征将与发达国家类似，也预示着中国经济转型走上正途。如果那时市场比较乐观，什么股票都涨的大牛市或许会重新再来。

    最后股市从时势造英雄转变为英雄造时势。新兴行业与传统行业在核心竞争力上最大的不同是传统行业更依靠各种资源或垄断，而新兴行业更依靠人力资源及创新。所以以前经济高涨时，牛股都成批出现，个股之间差异不是太大。而新兴行业则完全不同，就像没有微软就没微机时代，没有苹果就没有现在移动互联的兴起一样，新兴行业是因为一个优秀企业的出现，才创新出一个行业，而个人又是创新的关键。上文的小故事也许可以看成是20年后美国成为全球霸主的必要准备，同样，中国经济转型的过程也一定是中国经济放松管制及企业在技术和经营模式上不断创新的过程，虽然过程会非常曲折，但相信投资者一定不想错过英雄造时势的精彩。

如今，在这个浮躁的世纪，书的质量普遍下降，加上网络信息的优势，一般尽量买盗版书以提高购书款的安全边际。不过，走向事业巅峰的巴菲特，在金融危机之年的首部不务正业之作——《滚雪球》，却值得买正版细阅之。以下是我的读书心得：

一、关于巴菲特的很多事迹被过度神话了
巴菲特已经成为一个神话。他入股比亚迪，可以使其在全球金融危机中上涨近10倍。甚至仅仅因为他穿了A股上市公司（大杨创世）出产的西服，其股价就能在短期内翻番。实际上很多对巴菲特的报道与理解都是间接的，不少甚至是以讹传讹：
1、“从100美元至400亿美元”。这种说法如果用在其他地方，普遍高智商的中国人多半会认为这是某传销企业的鼓吹。可是当“巴菲特”三个字出现后，没有多少人会对此产生怀疑。当智慧不幸与对财富的欲望邂逅后，对大多数人来说，一般都要先来5个跌停，确认有可能是终生的大熊市的开始。实际上巴菲特的这100美元，只是他成立合伙投资公司（类似于中国的私募基金）的出资，仅仅是他所有财产中的一小部分。早在小巴14岁（这是不少本无资格培养纨绔子弟的小康家庭按千万富翁家庭的方式溺爱小孩的年龄）时，就已经靠课余的小本生意，赚到了1000美元。成立第一个合伙投资公司是1956年，小巴26岁，已经有17.4万美元，在老家租了月租金为175美元的房子。无论如何计算，如果只有100美元，老巴以年复利20%多，经过约50年，尽管复利的威力在爱因斯坦看来比原子弹都要大，也达不到400多亿美元，而17.4万美元加杠杆才可以。这仅仅是关于巴菲特的谎言之一。不管怎么说，尽早储蓄并投资是财富之路，巴菲特上大学时就已经有9800美元，直到成立合伙公司那一年，每年投资回报都高于61%。而现在的不少美国年轻人大刷信用卡，没有储蓄只有债务；中国的不少年青人毕业后“啃老”买房。
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    两个钓鱼高手一起到池塘垂钓。这两人各凭本事，一展身手，隔不了多久的工夫，皆大有收获。
    忽然间，池塘附近来了十多名游客。看到这两位高手轻轻松松就把鱼钓上来，不免感到几分羡慕，于是都在附近去买了钓竿来试试自己的运气如何。没想到，这些不擅此道的游客，怎么钓也是毫无成果。
    话说那两位钓鱼高手，俩人个性完全不同。其中一人孤僻而不爱搭理别人，单享独钓之乐，而另一位高手，却是个热心、豪放、爱交朋友的人。爱交朋友的这位高手，看到游客钓不到鱼，就说:“这样吧!我来教你们钓鱼，如果你们学会了我传授的诀窍，而钓到一大堆鱼时，每十尾就分给我一尾，不满十尾就不必给我。”双方一拍即合，欣表同意。
    教完这一群人，他又到另一群人中，同样也传授钓鱼术，依然要求每钓十尾回馈给他一尾。
    一天下来，这位热心助人的钓鱼高手，把所有时间都用于指导垂钓者，获得的竟是满满一大篓鱼，还认识了一大群新朋友，同时，左一声“老师”，右一声“老师”，备受尊崇。
    同来的另一位钓鱼高手，却没享受到这种乐趣。当大家围绕着其同伴学钓鱼时，那人更显得孤单落寞。闷钓一整天，检视竹篓里的鱼，收获也远没有同伴的多。
    生就如同钓鱼，用微笑钓鱼，好过用渔竿钓鱼。
    倘若你一个人静静钓鱼却不曾仰望蓝天，那么，你终会发现原来你收获的鱼儿实在太少。也许，一个微笑对蓝天，很多美丽的鱼儿便会涌向你的怀抱。

China stocks now offer appetizing entry point, say analysts

中国股市自年初下挫超过五分之一后，市场缺乏买入热情不足为怪
HONG KONG (MarketWatch) -- After slumping by more than one-fifth since the start of the year, it's little surprise there's scant enthusiasm for China shares.

但多位分析师说，从历史水平看，中国股市目前的估值为投资者提供了一个良好的买入点。
But analysts say Chinese stocks are now at valuations that have historically provided good entry points for investors.
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先谈几个概念：
零和博弈：又称零和游戏，与非零和博弈相对，是博弈论的一个概念，指参与博弈的各方，在严格竞争下，一方的收益必然意味着另一方的损失，博弈各方的收益和损失相加总和永远为“零”。双方不存在合作的可能。也可以说：自己的幸福是建立在他人的痛苦之上的，二者的大小完全相等，因而双方都想尽一切办法以实现“损人利己”。零和博弈的例子有：赌博、期货、股票投机等。
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这个世界上所有的事情，总是有一得必有一失。爱情能够给你欢乐，但它同时也给你痛苦；财富可以给你享受，但它也会带来苦恼；成功使你快乐，但是当失败之后痛苦将变得强烈而无法忍受。

如果你期待某件东西，而你得到了，那是一种快乐。然而相对地，当你失去的时候也会感受到等量的悲伤。得到时是八分快乐，失去也会有八分的痛苦，那个总数几乎是一样的。

有人得到了财富，却可能失去了健康、家庭或感情；而有人在事业和成就少了三分，则在生活质量、身体健康或时间自由方面多得到三分。有些东西看似不公，如果你细想下去，其实是公平的。
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cheer
这个不用说了，人群的欢呼。

gasp
（因惊异或力竭）吸气, 喘气:
在片中人们看到骨架时发出了 gasp。

horn
喇叭，（牛、鹿、羊等动物的）角

honk
鸣笛，喇叭声
honk 也指大雁或者鸟的声音

grunt
呼噜声、哼哼、咕噜的声音

bark
狗的吠声

stammer
口吃，结巴的样子

static electricity buzz
静电的滋滋声

scream
惊叫声

thud
沉闷的声音，片中 kevin 走路的那种声音

siren wailing
汽笛的声音
wail 也有 （大声）哭, 诉苦（通常指尖声地）的意思。

groan
叹息、呻吟的声音

joint cracking
关节喀嚓声

Hah
啊哈

clang
（机械，金属敲击的）铿锵声

Huh

caw
乌鸦叫声，呱呱声

screech
刺耳声音（如汽车急转弯时）

chuckle
吃吃的笑，忍俊不禁的笑声

pant
气喘吁吁

Oops
Whoops!; Oh No!

exclaim
（因疼痛、愤怒、惊奇等）惊叫, 呼喊

growl
（指动物或雷）作低沉的怒吼声; 作狺狺的叫声; 作隆隆声

rustling
（树叶）沙沙声，窸窣的声音。

squawk
（尤指鸟）发出响而粗的叫声（如受伤或受惊时），片中 Kevin 经常发出这种声音

coo
鸟的咕咕声

hiss
嘶嘶声

giggling
咯咯地笑

shoo
赶走鸟所发声音; 嘘!

howl
（狗、狼、风等的）尖利的长嚎

crash
坠落（声）; 撞击（声）; 破裂（声）:

yell
因苦恼、惊恐、疼痛等叫喊起来

croak
（指蛙等）发深沉而嘶哑的声音, 呱呱叫

woof
和 bark 应该同意。

rumbling
持续的低沉的声音, 咚咚的鼓声等。

creak
嘎吱作响的，比如门。

chirp
叽叽喳喳的声音

gaggle
鸟群、鹅群等喧闹的声音